2025年美国股市最大风头无疑是人工智能，除了英伟达为首的七大股七骑绝尘外，数据中心建设和相关基础材料股票也水涨船高，无论是巴菲特的股市GDP比亦或是常规市盈率，都创历史新高导致主流投行分析师们，异口同声华尔街泡沫滔天。
Wind数据显示，从美股2025年全年表现看，三大股指均实现上涨，道指涨12.97%，纳指涨20.36%，标普500指数涨16.39%。这是三大股指连续第三年上涨，这种态势上次出现是在2019至2021年期间。个股方面，谷歌2025年累计涨65.99%，领涨科技股“七姐妹”。2025年的美国股市在喧嚣与分化中落下帷幕。这一年，市场经历了由关税政策引发的急速暴跌，又在人工智能（AI）热潮的推动下强势反弹。从涨幅排名前十的美股公司的表现来看，受益于AI数据中心建设热潮，存储企业表现强劲，包揽前四。其中，闪迪科技（SanDisk）全年上涨577%，排名第一；排在其后的三家公司的年涨幅也都超过200%，排在其后的分别是西部数据（Western Digital）、美光科技（Micron Technology）和希捷科技（Seagate Technology），涨幅分别为280.86%、235.86%、215.78%，均受益于超大规模数据中心对海量、经济高效存储的需求；全球最大金矿企业纽蒙特，年涨162%。纵观整体，标普500罕见跑输国际市场；数据显示，剔除美国公司后的MSCI全球指数（MSCI ex-US index）全年上涨约29%。
对美国市场高估值、AI泡沫以及贸易政策不确定性的担忧，正促使投资者将目光投向海外。亚洲市场成为资金追逐的焦点之一，MSCI中国指数和香港恒生指数分别上涨了约28%和30%。摩根大通资产管理公司首席全球策略师David Kelly直言：“当你将美国股票的估值与广泛的国际同行进行比较时，会发现美国市场的昂贵程度尤为突出。”美股内部的风险同样不容忽视，市场集中度已达到历史高位；以“七巨头”（Magnificent 7）为首的10只最大股票市值，已占到标普500指数总市值的近40%。从数据上看，2025年标普500指数的涨幅中，有高达45%由“七巨头”贡献。若将时间线进一步拉长，可以发现，自2019年以来，“七巨头”上涨了1057%，而剔除“七巨头”的标普493股票仅上涨132%。国金证券宏观分析师陈瀚学在接受《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访时指出，2026年美股还是要看AI叙事能否从狂热的基础设施建设，转向在应用中形成清晰的商业闭环，带来可量化的生产力提升，例如AI智能体开始自主处理复杂工作流，或多模态生成技术在创意、办公等场景推动用户付费等。
简而言之，所有因人工智能飘在风口的企业，其未来潜在收益已经在股价变现，任何对这些企业股票当下的追涨买入，都是在帮助过去的股东们透支这些企业的未来收益。这也是我当年入职咨询行业，曾经经历过的资本运作收益，2025年末2026年初会想起来，依然历历在目，犹如昨日辉煌。
我1991年用了德国常规学时不到一半时间，完成了硕士（3年学制仅用了1年半）和博士（4-6年学制仅用了2年半）学业后，唯一看得上眼的职业生涯就是高端管理咨询。在读博期间曾在德国当年第四大银行的国民经济部门和固定收益投行部门实习过6个月，理解了专业素养成长轨迹的欠缺和出身背景对职业生涯成就的关键性，所以就未考虑选择金融行业入职；至于实体经济工业企业，薪酬完全没有竞争力，所以根本就不予关注。博士毕业前1年多就，拿到了当年和麦肯锡（组织管理优化）波士顿（战略管理）并驾齐驱的顶级咨询公司科尔尼的入职合同，科尔尼公司的定位决定了我的选择，即运营管理（采购物流生成和售后服务）。当年评价顶级咨询公司的标准就一个，即人均咨询收入，当年过年均30万美元的就只有科尔尼麦肯锡和波士顿，率先全球年销售额突破10亿美元大关的，也是这三家。
科尔尼和麦肯锡原来同根同源，于1926年在美国芝加哥成立，后来因科尔尼和麦肯锡理念有异两人分家各立门户，开创了现代管理咨询行业先河。老科尔尼去世前，曾明确书面要求。不允许放弃合伙人制度，以保持科尔尼成为屹立不倒的百年老店。我1991年初加入该公司，正赶上了现代管理咨询业起飞风口，所以公司每年销售收入增长高达30-40%，本人工资收入也年均增长在30%以上；当时企业也确实吸引了最顶级人才加入，1000个求职者被邀请面试的仅1位，入职10位中仅1人能最终成为合伙人。科尔尼除了帮助美军建立了物流系统外，也是顺应华尔街轻资产股东价值最大化潮流，首创了全球采购优化供应链体系，帮助当年最大汽车制造企业通用，建立了全球采购体系，并最终剥离了零部件供应体系。
美国总统90年代有个风光无限的总统候选人，即德克萨斯的亿万富翁罗斯佩罗，他发家致富的商业模式是首创了IT部门的外包服务，他的公司EDS如同当下甲骨文的数据中心定位，是接管美国主流实体企业IT部门，为这些企业提供零资产专业化的IT服务。为了增加EDS的对其外包IT业务的内部整合能力，以及在全球大公司总裁层面开展高端营销，EDS就看上了科尔尼，90年代末给了当年合伙人们一个不可能拒绝的报价。当时我入职科尔尼5年多，已经成长为项目经理，是该行业最值钱的职业经理人，但是离合伙人（股东）还有两个台阶要爬。对当年的我而言，合伙人出售公司给EDS，无疑是要变现我成为未来合伙人的收益，所以第一反应是必须分得一杯羹。当然科尔尼的老大们也知道，他们必须安抚挽留我们这些未来之星和公司的真正资产，也准备好了一笔额外预算，问题是我作为个人必须先搞明白自己的市场价值，才能依托真凭实据和公司讨价还价。所以我很快从一家竞争者那里，搞到一份入职货真价实合同（OFFER），黑纸白字和我老板沟通，把我的工资立马增加了50%。
EDS这次对科尔尼的购并，并未能实现预期的股东效应，也事实上损害了科尔尼的商业模式和底层逻辑，并最终导致我和几乎当年所有明星员工，心有余而力不足告别了这家曾经最顶级的管理咨询公司。首先是EDS整体的IT外包业务，导致美国很多主流企业放弃了未来必要的软件和系统整合能力，其实在实现股东价值最大化和IT部门最大可能专业化的同时，毁灭了它们长期可持续发展的必要竞争力潜在来源。其次科尔尼作为高端管理咨询服务企业，客户决策者的信任和信心来源，是咨询顾问的独立忠诚和无利益冲突，而不是EDS潜在掮客的定位；所以科尔尼的合伙人在开拓咨询业务必要的操守，也实际不允许他们，帮助推销EDS外包服务。最后就是科尔尼当年最优秀的合伙人们，作为业务最大来源（Rainmakers）一下子就被喂肥了，无非就是得短期坚守完成2-3年的业绩承诺，然后就可以一劳永逸，带走一辈子吃不完用不完的钱，享受西方最奢侈人生。
EDS开创的实体经济IT部门的外包商业模式，已经深入美国制造业的骨髓，也正在被甲骨文亚马逊苹果等的数据中心服务一以贯之；所以当下华尔街的数据中心大跃进，对实体经济的平行超越引领，应该难以为继更不可能善终。本人职业生涯第一个美国雇主，演绎的金融资本主义透支最优秀企业资产未来收益，是我人生得到的最重要的一课，也是本人过去近十年投资美国（和欧洲）股市实现30%以上年回报的，最好前提保障。
孟凡辰博士2026年1月1日星期四元旦于莱茵兰家中